央地(dì)紛紛探索建立完善激勵容錯(cuò)機(jī)制(zhì) 鼓勵國(guó)有(yǒu)創投機(jī)構“大(dà)膽投”

從(cóng)地(dì)方發布的(de)政策舉措來(lái)看(kàn)，容錯(cuò)機(jī)制(>zhì)主要(yào)為(wèi)“容錯(cuò)”和(hé)“容虧”兩個(gè)方向，部分(fēn)地(dì)方設置了(le)一(yī)定的(de)容錯(cuò)比例。比γ如(rú)，9月(yuè)份，《鄭州市(shì)天使投資基金(jīn)設立方案》提出，遵循天使投資規律，合理(lǐ)容忍正₽常的(de)投資風(fēng)險，不(bù)将正常投資風(fēng)險作(zuò)為(wèi)追責依據，Ω基金(jīn)清算(suàn)時(shí)投資損失率不(bù)超過投資本金(jīn)40%的(de)σ，依法依規啓動容錯(cuò)程序。
但(dàn)上(shàng)述《報(bào)告》顯示，近(jìn)半數(shù)受訪機(jī)構不(bù)支持設定容錯(cuò)比例，一(yī)♣方面在于不(bù)同投向、不(bù)同階段的(de)風(fēng)險發生(shēng)概率不(bù)同；另一(yī)方面，“容虧率”暗(àn‍)含對(duì)超出既定部分(fēn)默認追責的(de)意味。
從(cóng)考核上(shàng)來(lái)看(kàn)，對(duì)于科(kē)創領域投資，有(yǒu)地(dì)×方建立基金(jīn)全生(shēng)命周期核算(suàn)機(jī)制(zhì)。比如(rú)，湖(hú)北(běi)省國(guó)資委↑發布《湖(hú)北(běi)省國(guó)有(yǒu)企業(yè)容錯(cuò)免責事(shì)項清單（2024年(nián®)版）》，對(duì)10種容錯(cuò)免責情形作(zuò)了(le)明(míng)确規定。據湖(hú)北(běi)省國(guó)資委介紹，省屬種子(zǐ)基金(jīn)、風(fēng)∏險投資基金(jīn)等國(guó)資基金(jīn)已采取全生(shēng)命周期整體(tǐ)核算(suàn)、市(shì)場(chǎng)化(huà)估值的(de)績效評價方式，不•(bù)以單個(gè)投資項目盈虧進行(xíng)考核評價。
“如(rú)果基金(jīn)整體(tǐ)回報(bào)高(gāo)于社會(huì)平均，無須緊盯單個(gè)項目的(de)得(de)失追責，這(zhè↔)也(yě)是(shì)市(shì)場(chǎng)化(huà)LP的(de)做(zuò)法，所以建議(yì)從(cóng)基金(jīn)全生(shēng)命周期整體(tǐ)回報 (bào)考慮，來(lái)優化(huà)容錯(cuò)機(jī)制(zhì)。”一(yī)位央企創投機(jī)構人(rén)士對(duì)《證券€日(rì)報(bào)》記者表示。
“各地(dì)政府部門(mén)當前優先解決‘有(yǒu)沒有(yǒu)’的(de)問(wèn)題，實施細則還(hái)有(yǒu)待完善。”LP投顧創§始人(rén)國(guó)立波在接受《證券日(rì)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，容錯(cuò)機(jī)制(zhì)方面，目前缺乏可(kě)操作(zuò)性高(gγāo)的(de)執行(xíng)細則，“充分(fēn)揭示風(fēng)險”“程序履行(xíng)到(dào)位”等表述都(dōu)很(hěn)模糊，機"(jī)制(zhì)距離(lí)真正落地(dì)還(hái)有(yǒu)一(yī)段距離(lí)。
田軒表示，需要(yào)進一(yī)步細化(huà)容錯(cuò)免責的(de)标準與範圍，加強相(xiàng)關法律法規支持，為(wèi)市(shì)場(chǎng)提供投資¶導向和(hé)法律依據。其中，尤其需要(yào)明(míng)确失敗項目合理(lǐ)投資行(xíng)為(wèi)與操作(zuò)失誤的(de)标準，為(wè™i)員(yuán)工(gōng)提供适度的(de)風(fēng)險容忍空(kōng)間(jiān)。同時(shí)，要(yào)健全風(fē€ng)險投資市(shì)場(chǎng)準入、基金(jīn)管理(lǐ)、退出渠道(dào)等全流程制(zhì)度體(tǐ)系，完善相(xiàng)關盡職調查要(yào)β求和(hé)風(fēng)險評估機(jī)制(zhì)，加強創投機(jī)構內(nèi)控機(jī)制(zhì)建設和(hé)合規性要(yào)求，加強外(wài)部監督，确保激勵容錯(c§uò)機(jī)制(zhì)的(de)公正性和(hé)透明(míng)度，維護市(shì)場(chǎng)健康穩定的(de)發展秩序。

建立市(shì)場(chǎng)化(huà)激勵機(jī)制(zhì)覆蓋“募投管退”全流程

良好(hǎo)的(de)激勵機(jī)制(zhì)，是(shì)提高(gāo)國(guó)有(yǒu)創投機(jī)構投資效率、激發創投活力的(de)關鍵。
國(guó)立波表示，部分(fēn)國(guó)有(yǒu)投資機(jī)構設有(yǒu)薪酬上(shàng)限，激勵機(jī)制(zhì)執行(xíng)起來(lái)容易與績效考核脫鈎，無¶法真正發揮作(zuò)用(yòng)。國(guó)有(yǒu)投資機(jī)構需要(yào)參考市(shì)場(♠chǎng)最佳實踐，建立适應市(shì)場(chǎng)競争的(de)激勵機(jī)制(zhì)，環節&上(shàng)也(yě)應覆蓋“募投管退”全鏈條。
田軒認為(wèi)，需要(yào)強化(huà)激勵與約束相(xiàng)結合，加大(dà)全鏈條考核與激勵的(de) 覆蓋，設立多(duō)元化(huà)的(de)考核指标和(hé)差異化(huà)的(de)激勵措施，全面覆蓋投資項目的(de)整個(gè)生(shēng)命周期Ω，将業(yè)績與薪酬激勵挂鈎，如(rú)根據募資規模、投資增值等情況設置不(bù)同額度、不(bù)同形式的ε(de)獎勵措施，并合理(lǐ)使用(yòng)股權手段。

國(guó)立波表示，未來(lái)，創投機(jī)構将在中國(guó)經濟轉型升級中扮演重要(yào)角色，建©立健全國(guó)資創投機(jī)構激勵與盡職免責機(jī)制(zhì)，能(néng)夠更有(yǒu)力支持投早、投小(xiǎo)、投硬科(kē★)技(jì)，為(wèi)具有(yǒu)前瞻性但(dàn)高(gāo)風(fēng)險的(de)科(kē)創項目提供更好(hǎo)↓的(de)成長(cháng)空(kōng)間(jiān)。

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