PE 合夥人(rén)跟投行(xíng)為(wèi)的(de)特征 最新的(de)研究顯示，超過 70%的(de) LP 表示開(kāi)展過跟投<業(yè)務，70%以上(shàng)的(de) PE 也(yě)願意提供這(zhè)種跟投機(jī)會(huì)①。中國(♠guó)證監會(huì) 2011 年(nián) 7 月(yuè)發布的(de)《證券公司直接投資業(yè)務監管指引》和(hé)中∏國(guó)證券業(yè)協會(huì) 2012 年(nián) 11 月(yuè)發布的(de)《證券公司直接投資業(yè)務規範》，則從(cóng)法律規範層面明(mín​g)确允許直接投資子(zǐ)公司及其下(xià)屬機(jī)構的(de)投資管理(lǐ)團隊建立跟投機(jī)制(zhì)②。私募股權≥投資行(xíng)業(yè)內(nèi)一(yī)般認為(wèi)，PE 合夥人(rén)跟投行(xíng)為(wèi)是(shì)指 GP或 LP，與 P♥E 在同一(yī)次投資活動或其後的(de)某次投資活動中直接對(duì)投資對(duì)象（包括企業(yè)、項目等）進行(xíng)跟随 PE 投資的(de)行•(xíng)為(wèi)。但(dàn)是(shì)，該描述尚未完成對(duì)跟投主體(tǐ)的(de)範圍、跟投資金(jīn)的(de)‌來(lái)源、跟投的(de)時(shí)間(jiān)、跟投的(de)具體(tǐ)方式等內(nèi)容的(de)界定，顯然不(bù₽)能(néng)準确、完整形成 PE 合夥人(rén)跟投行(xíng)為(wèi)的(de)法律概念。依據實踐，筆(bǐ)者認為(wè←i)，PE 合
夥人(rén)跟投的(de)法律特征主要(yào)表現(xiàn)為(wèi)： 
1.跟投行(xíng)為(wèi)是(shì)群體(tǐ)性投資行(xíng)為(wèi)中的(de)一(yī)種特定類型。跟Ω投行(xíng)為(wèi)産生(shēng)于多(duō)個(gè)投資主體(tǐ)對(duì)同一(yī)個(gè)投資對(duì)象進行(xíng)投資的✔(de)群體(tǐ)性投資行(xíng)為(wèi)，是(shì)一(yī)種特殊的(de)投資方式。跟投行(xíng)為(wèi)是(shì)跟随投資行(xíng)為(÷wèi)的(de)簡稱，意即在某次群體(tǐ)性投資事(shì)件(jiàn)中跟随某一(yī)主體(tǐ)從(cón≠g)事(shì)某種投資的(de)行(xíng)為(wèi)。從(cóng)詞義上(shàng)理(lǐ)解，跟随投資既可₹(kě)以理(lǐ)解為(wèi)在投資時(shí)間(jiān)上(shàng)存在先後次序，也(yě)可(k¥ě)以理(lǐ)解為(wèi)在投資時(shí)間(jiān)上(shàng)保持相(xiàng)同但(dàn)在投資主體(tǐ)地(dì)位、作(zuò)用(yòng)或投資規模上(shàngγ)存有(yǒu)主次之分(fēn)，如(rú)投資主體(tǐ)不(bù)擁有(yǒu)或不(bù)謀求對(duì)投資對(duì)象的(de)特定主導權，不(bù)承擔該項投資活動的₹(de)組織責任，投資數(shù)額小(xiǎo)于其他(tā)投資主體(tǐ)的(de)投資數(shù)額等。與跟投行(xíng)為(wèi)π對(duì)應，群體(tǐ)性投資行(xíng)為(wèi)中還(hái)存在另一(yī)種特殊投資方式——領投行(xíng)為(wèi)←，是(shì)指在某次群體(tǐ)性投資事(shì)件(jiàn)中投資數(shù)額占比較高(gāo)，通(tōng)常有(yǒu)意謀求特定投資主導權，在投資活動中居于組織、領導地(dì)位π的(de)投資主體(tǐ)從(cóng)事(shì)的(de)投資行(xíng)為(wèi)。本文(wén)所探討(tǎo)的(de)跟投，不(bù)論有φ(yǒu)限合夥型 PE 是(shì)否在某次群體(tǐ)性投資活動中居于領投地(dì)位，僅考慮跟随有(yǒu)限合夥型 PE 投資的(de)行(xíng)為(wè‍i)。 
2.跟投的(de)主體(tǐ)主要(yào)是(shì)有(yǒu)限合夥型 PE 中的(de) GP 及其管理(lǐ)團隊、LP 及其關聯關系人(♦rén)。依據有(yǒu)限合夥的(de)結構，LP 和(hé) GP 均存在跟投的(de)可(kě)能(néng)。《證券公司直接投資業(yè)務規範》第 δ38 條規定，可(kě)以進行(xíng)跟投的(de)主體(tǐ)包括證券公司的(de)直投子(zǐ)公司③及其下(xi♥à)屬機(jī)構的(de)投資管理(lǐ)團隊，跟投的(de)項目包括對(duì)自(zì)有(yǒu)資金(jīn)或直投基γ金(jīn)①投資的(de)項目。由此可(kě)見(jiàn)，證券公司的(de)直投子(zǐ)公司及其下(xià)屬機(jī)構的(d€e)投資管理(lǐ)團隊對(duì)自(zì)有(yǒu)資金(jīn)投資項目進行(xíng)跟投的(de)情形，不(bù)屬于本文(wén)所✔討(tǎo)論的(de)有(yǒu)限合夥型 PE 的(de)合夥人(rén)跟投範疇；證券公司的(de)直投子(zǐ)公司及其下'(xià)屬機(jī)構設立公司型基金(jīn)管理(lǐ)機(jī)構并向法人(rén)機(jī)構或有(yǒu)限合夥型 PE 募集資金(jīn)的(de)情形，也(yě)不(bù)‌屬于本文(wén)討(tǎo)論的(de)跟投範圍；證券公司的(de)直投子(zǐ)公司及其下(xià)屬機(jī)φ構設立有(yǒu)限合夥型基金(jīn)管理(lǐ)機(jī)構并向法人(rén)機(jī)構或有(yǒu)限合夥 PE 募集資 金(jīn)，由直投子(zǐ)公司及其下(xià)屬機(jī)構的(de)投資管理(lǐ)團隊對(duì)直投基金(jīn)投資的(de)項目進行(xíng)跟投的(×de)情形，則屬于本文(wén)討(tǎo)論的(de)跟投範圍。結合《公司法》第 15條對(duì)公司轉投資責任形式的(de)限制(zhì)和(hé)《合夥企業(yè)法》第 3 條對(d♥uì) GP 的(de)資格限制(zhì)，可(kě)以認為(wèi)除國(guó)有(yǒu)獨資公司、國(guó)有(yǒu)企業(yè)、上(shàn g)市(shì)公司以及公益性的(de)事(shì)業(yè)單位、社會(huì)團體(tǐ)以外(wài)的(de)自(zì)然人(rén)€、法人(rén)、其他(tā)組織均可(kě)以成為(wèi) GP②，因而 GP 及其管理(lǐ)團隊的(de)跟投和(hé) LP 跟投皆可(k$ě)依法成立。惟須討(tǎo)論的(de)是(shì)，由于 LP 的(de)管理(lǐ)團隊、直接控制(zhì)人(rén)、間(jiān)接控制(zhì)人(rén)和(h é)實際控制(zhì)人(rén)與 LP 之間(jiān)存在明(míng)顯的(de)關聯關系③，可(kě)以認為(wèi)這(zhè)♠些(xiē)關聯關系人(rén)可(kě)以同 LP 進行(xíng)連帶考量④，盡管從(cóng)現(xiàn)實來(lái)看(kàn)這(zhè)些(xiē)關聯關≠系人(rén)參與跟投的(de)